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信義玻璃盈利能力遠超行業 浮法產能逆勢擴張

時間:2019-08-13 10:23:59

我們認為公司中報業績符合預期,盈利能力遠超行業,浮法產能逆勢擴張。

公司19H1實現收入74.5億港元,同減3.8%,歸母凈利21.25億港元,同增5.8%,每股派息25港仙,對應年化股息率超6%,業績符合預期(穩定性遠超玻璃同業公司)。預計公司2019-20年歸母凈利43.9、49.6億港元,分別同增3.4%、13%,對應19年PE約7X,目標價11.5港元。

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上半年板塊收入35.28億港幣,同降14.7%,毛利率27.97%,同降5.5pct。我們判斷主要源于銷售均價的下行以及人民幣匯率的波動,測算公司浮法均價同比下滑約7%,銷量同比基本持平。根據行業協會的統計,沙河玻璃企業上半年毛利率區間僅為5-14%,公司盈利能力遠好于沙河,而公司廣西北海高品質硅砂礦建成后,制造成本有望進一步下行。19H1公司資本開支約12億港元,預計全年超25億,目前在建6條產線總日熔量約4700t,預計2020年底前全部投產。公司產能逆勢擴張,成長性愈發鮮明。

19H1板塊收入及毛利分別大幅增加15.2%、19%,毛利率提升1.19pct至40.17%。我們認為板塊經營獲益于高附加值(中空、雙中空等)產品滲透率的提升,伴隨著需求增量及單位價格的上升,測算報告期內量、價對于收入的提振效應基本相同。普通建筑玻璃周期一般與浮法擬合,公司板塊盈利逆勢上行,彰顯逆周期屬性。

報告期內板塊收入約22.04億港元,同增4.2%,毛利率同比提升1pct至45.93%。分拆來看,板塊盈利能力的提升主要源于后市場汽玻的拉動,測算銷量同增約6%,替換玻璃與汽車保有量正相關,銷量穩中有升驗證了公司逆行業周期的盈利穩態;而公司OEM汽玻銷量下滑超10%,基本與國內新車產銷增速相匹配。

(文章來源:中國玻璃網,侵刪)

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品牌信息

信義玻璃

公司名稱:信義玻璃控股有限公司

公司地址:香港新界大埔白石角香港科學園2期科技大道東16號海濱大樓2座3樓

招商地區: 全國

經營模式:品牌代理

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