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浮法玻璃價格再現波動 信義玻璃出售聯營股權平滑利潤

時間:2019-08-13 10:20:12

信義玻璃近期公布的2019年中期業績顯示,上半年收入74.5億港元,同比減少3.8%,但公司凈利潤卻增長5.8%達21.2億。

浮法玻璃占公司收入約一半,其價格波動對公司收入和毛利影響較大,自年頭高點起半年來價格逐步回落,導致公司的收入和毛利承壓。經計算,上半年公司浮法玻璃毛利率只有28%,與去年同期下滑5-6個百分點,也比去年下半年下滑3個百分點左右。雖然期內公司的汽車玻璃和建筑玻璃毛利率表現強勁,但也只是抵消了浮法玻璃部分毛利率較大下滑的影響,使公司整體盈利能力下降。

期間,公司通過出售其聯營公司信義光能部分股權,獲得盈利4.9億元,同時又通過聯營公司權益攤薄計算盈利1.5億,兩項共獲得非經常性盈利約6.4億元。若撇除該非經常性收益,公司期內實際盈利14.8億,同比去年20億則下降約25%。

在建筑玻璃和汽車玻璃表現較穩定的情況下,浮法玻璃及其價格走向將決定公司未來的盈利情況,因此我們特意對此作了一番研究。

從供需關系的角度來看,供給端根據初步測算,上半年浮法玻璃平均日熔量約15.8萬噸左右,與去年上半年基本持平,說明上半年產量大致同比持平,浮法玻璃價格下滑主要是需求不足造成。同時,2018年下半年行業產量增加,工廠和貿易商備貨增加,導致了庫存偏高。

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需求端方面,建筑玻璃方面,若按12-18個月前開工數據來看,2017年下半年,開工數據有所轉弱,無論是同比還是環比2017年上半年都有所下降,這可能是造成需求不足的一個原因。同時,我們看2019年上半年竣工數據,同比下滑12.7%,表現也是較差。綜合兩者我們覺得2019年上半年房屋建筑偏弱勢,這可能是造成建筑玻璃需求減弱的原因。汽車玻璃方面,暨2018年汽車銷量出現了多年以來的首次負增長后,2019年上半年汽車銷量出現更大的雙位數下滑,汽車玻璃需求則呈現明顯的弱勢行情。因此無論是建筑,還是汽車,在需求均弱勢的情況下,浮法玻璃的價錢出現一定下滑。

2019年中期,信義玻璃庫存23億,同比2018中期增長約15%,在收入下降情況下,庫存情況依然增加,進一步反映下游需求偏弱。

那么未來是否有改善的空間呢?建筑玻璃方面,由于2018年-2019年上半年新開工數據依然保持較高的水平,2020年至2021年建筑玻璃需求有望得到改善,同時,我們看到房地產企業到位資金今年上半年繼續保持較好增長,在今年土地購置開始出現較大下滑的情況下,資金有望更多用于施工,改善施工資金面,加快竣工節奏,預計未來1-2年,在地產企業資金面沒有大變動情況下,竣工面積有望持續改善,因此未來1-2年建筑玻璃的需求會有一定的改善。汽車玻璃方面,汽車銷量2018年低單位數下滑,2019上半年下滑12.4%,全年大概率也是低雙位數或高個位數下滑,明年是否會反彈不好說,但我們初步判斷不會有明顯反彈,繼續維持弱勢,低個位數的正負增長可能性較高,因此未來半年至1年,汽車玻璃需求會繼續維持較弱態勢。

由于公司建筑客戶占7成,占比更高,因此建筑玻璃需求的改善疊加汽車玻璃需求的疲弱,我們綜合判斷未來1-2年浮法玻璃的總體需求較過去1年(2018下半年-2019上半年)輕微改善,不會明顯減弱。

(文章來源:中國玻璃網,侵刪)

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